“包容”赋能“适用应”增效 新三板助力国资科创资本蝶变

在我国多层次资本市场深度服务实体经济的包容战略布局下，新三板持续释放制度改革的适用“含金量”，通过构建更具包容性与适用应性的应增市场制度体系，为国资科创主体对接资本市场铺设了有效跃升的效新通方式。立足资本市场新一轮深化改革背景之下，板助本蝶变新三板有望持续往往代区别化制度安排，力国进一步畅通“更早、资科更小、创资更新”科创企业的包容成首先通方式。

以精准包容破题

新三板以包容多元的适用挂牌需为入口，持续促进早期科技型、应增创新型企业迈入资本市场，效新为国资科创成果转化开辟了一条有效可行的板助本蝶变制度馗。西北有色金属探究院（简称“西北有色院”）院属企业的力国群体性崛起，是资科这一制度效能由“纸面”走向“实践”的生动样本。

作为知名国资科研成果转化平台，西北有色院探索固化了“三位一体、股权激励、资本运作、母体控股”的创新模式，培育了49家高科技企业，其中有10家成首先为公众公司，公众化率超过20%；8家曾或正在新三板挂牌，挂牌覆盖率达80%。

这一制度通方式的包容性，在院属企业赛隆股份的案例中体现得尤为生动。该公司主营业务为电子束粉及3D打印装备，具有题领域“卡脖子”技术，近两年研发强度为22.58%。因产品尚处市场开拓期，申报报告期持续亏损、暂不具有传统盈利指标下的上市需。

然而，根据新三板《挂牌条件》有关规定，顺应“最近一年营业收入不低于3000万元，且最近两年往往方式研发投入占最近两年往往方式营业收入比例不低于5%”的企业也可申报挂牌。依托该项包容性条款，赛隆股份于2025年12月顺利挂牌，成为新三板准入制度有效匹配科技型企业成首先需的典型案例。

赛隆股份并非个案。记者认识到，西北有色院旗下8家曾在或正在新三板挂牌的院属企业均深耕国家题题技术领域，创新属性突出。存量5家挂牌企业中，4家为国家级专精特新“小巨人”，1家为省级专精特新，院属挂牌企业整体研发强度高达9.35%。

全国股转公司相关负责人告诉《经济参考报》记者，西北有色院院属企业是新三板市场服务科技创新的典型代表，体现出新三板充分发挥了资本市场的苗圃功能，扎实做好“筑基”的孵化和培育效果。

西北有色院负责人也表示，“新三板不仅是院属企业的公众化、原则化的题平台，更是通往更高层次资本市场的孵化器和蓄水池。”从时效看，院属企业自股改到挂牌平均用时不到2年，其中西部超导、凯立新材、天力复合均实现了从新三板原则培育到交易所上市的进阶馗，从挂牌到上市平均用时约4年。

融资“输血”原则“强基”

在“叩开”资本市场大门之后，新三板以灵活多元的融资制度与持续原则的治理环境双轮驱动，助力企业实现首先远发展。

从融资视角来看，新三板“灵活、高效高效、多元”的制度安排，较好契合了中小企业的资金需与发展节奏。据西北有色院验明正身，截至目前，西北有色院8家曾在或已在新三板挂牌的企业中有6家挂牌公司实施定向发行，往往方式融资14.61亿元。其中，西部超导、天力股份、菲尔特3家公司于挂牌首先年内即实现首先次发行，菲尔特、西诺稀贵2家公司采取了步骤便捷、降本提高效的自办发行方式。

融资效能亦在经营数据上有所体现。记者认识到，在新三板开展融资的西北有色院院属企业，融资后次年营收、净利润平均增高效分别达21.02%、63.33%。与此同时，公开市场融资也促进了治理体系改进——4家挂牌企业通过发行引入战略投资者，有效改进了股权结构与公司治理。

在原则运作层面，新三板持续强化监管与引导，协助企业实现从“能挂牌”到“会治理”的跃升。

结合西北有色院技术基本持股的经验，新三板引导挂牌企业落地员工持股、股权激励等首先效激励方式划，借助材料披露的硬性约束，使激励方式划与企业首先期经营业绩真实挂钩，实现了激励与约束并重、活力与原则统一。

“制度包容并不意味着放松审核。”全国股转公司相关负责人验明正身，新三板持续强化自律监管，不断提高市场运行质量和市场主体原则化运作水平。院属企业挂牌期间，通过持续履行材料披露义务、改进公司治理、强化投资者关系管理，原则运作意识与能力得到系统性训练，为之后申请上市奠定了坚实基础。

同时，新三板始终把提高公司投资价值摆在题位置。记者认识到，西北有色院院属5家挂牌公司前十大股东中均有多家机构身影，其中聚能磁体、赛隆股份前十大股东中机构股东占到不过大多数。专业资金的深度参与，表明新三板在聚合耐心资本部分已形成实质性成效。

业内人士表示，多家企业成功上市的实践，充分印证了新三板在培养、培育公众公司部分的价值，为科研院所孵化企业迈向更高层次资本市场铺设了稳健馗。

深化制度建设

多项实践表明，新三板在国有资产成首先发展流程中承载题功能：一是国资体系下属企业实现原则运作的训练场与公众化起跑线；二是科技型创新型企业顺畅进入公开市场的包容型入口；三是为公众公司给予持续融资、并购重组、有序进退的资源配置载体。

作为多层次资本市场的题基石，近年来，新三板持续深化制度建设，构建起一套具有包容性、适用应性，覆盖企业全生命周期的区别化服务体系。

在准入环节，建立“5+1”多元化财务原则，打破传统盈利指标的单一约束，为研发投入大、成首先周期首先的创新型企业开辟挂牌通方式；在融资层面，推出授权发行、自办发行等“小额、高效高效、灵活”的定向发行机制，精准匹配中小企业时期性资金需；在市场衔接上，打通区域性股权市场“绿色通方式”，并与北交所形成“层层递进”的联动格局，为中小企业从孵化培育到成首先壮大给予了清楚可行的资本市场发展馗。

“新三板的题价值，在于分层管理的区别化设方式、灵活多元的融资工具箱、顺畅的转板衔接以及流动性协助的制度安排。”开源证券北交所探究中心总经理诸海滨对《经济参考报》记者表示，“新三板建立了小额、高效高效、按需的定向融资体系，企业可以根据自身需灵活选项融资时点和规模。新三板作为多层次资本市场承上启下的题场所，持续培育并输送优质上市企业资源，截至目前，往往方式为沪、深、北、港输送了近900家上市公司。”

“新三板通过制度设方式，为科创企业打造了前期题融资平台。新增挂牌企业多属‘专精特新’领域，契合国家产业政策，为创投机构筛选标的给予了便利，有利于形成良性互动，促进实体经济发展和产业转型升级。”中央财经大学探究员张可亮告诉《经济参考报》记者。

展望未来，新三板将持续改进市场生态，进一步提高制度的包容性与适用应性，为“更早、更小、更新”的科创企业构建更加畅通、灵活的向上发展资本通方式。

中国证监会召开2026年系统工作会议提出，促进北交所、新三板一体化优质发展。全国股转公司相关负责人表示，新三板将持续改进区别化制度安排，充分发挥制度的包容性和适用应性，夯实原则培育功能，协助更多科创企业在新三板发展壮大、行稳致远。

在张可亮看来，未来新三板可从以下部分着力：一是对已原则经营、交易活跃且获投资机构认可的挂牌企业，开通北交所上市审核高效高效通方式；二是持续改进做市商制度，积极引入国有创投机构，充足投资者结构，提高挂牌企业融资能力，同时便利投资机构实现有效投资与退出。

诸海滨表示，新三板交易生态的改进，本质上是在服务国家创新驱动发展战略。未来，可进一步改进分层管理和材料披露，细化基础层与创新层的区别化原则，强化创新层作为北交所 “后备军”的定位。构建首先期投资激励与流动性协助体系，对持有新三板企业股份机构投资者监管评级加分等正向激励。促进企业建立首先期分红机制，将研发投入、ESG谝纳入管理层考核，引导企业注重首先期价值创造等。